创界 国铁集团整体偿债能力稳固 万亿在建工程将转化为优质运营资产
中经记者路炳阳北京报道
截至2025年年底，中国国家铁路集团有限公司（以下简称“国铁集团”）负债总额较2024年年底下降0.44%，以非流动负债为主，国铁集团全部债务50414.46亿元，较上年年底下降1.55%，债务期限结构以长期债务为主，债券融资占比为35.93%。从债务指标来看，国铁集团资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率较上年年底均有所下降。
联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）近日发布《中国国家铁路集团有限公司2026年跟踪评级报告》（以下简称《报告》）披露上述内容，《报告》指出，国铁集团短期偿债指标表现较弱，长期偿债指标表现较强，综合考虑国铁集团显著的行业地位、很强的资金调配能力、畅通的融资渠道以及中国政府的支持，认为国铁集团整体偿债能力非常强。
就偿债指标等级，《报告》基于对国铁集团经营风险、财务风险、外部支持及债项条款等方面的综合分析评估，国铁集团主体长期信用等级为AAA，评级展望稳定。偿还债务的能力基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低。
盈利能力方面，《报告》认为，受益于国内铁路客运需求增加和铁路货运加快向现代物流转型，国铁集团2025年收入规模稳定增长，但利润总额有所下降。营业总收入较上年增长1.22%，营业成本较上年增长0.94%，利润总额为280.48亿元，同比下降19.81%。
资产质量方面，截至2025年年底，国铁集团资产总额较上年年底增长2.01%，其中货币资金较上年年底下降24.44%，《报告》认为国铁集团整体资金仍较为充裕，其中库存现金及银行存款占比为98.95%；随着铁路建设持续推进，国铁集团固定资产和在建工程较上年年底均有所增长，2025年年底，国铁集团固定资产较上年年底增长1.30%，其中固定设施48706.79亿元，移动设备11311.20亿元。国铁集团在建工程较上年年底增长16.91%，截至2026年3月，在建工程共9881.90亿元，无形资产较2024年年底增长0.31%，主要为土地使用权13601.63亿元和特许权268.96亿元。
客运方面，《报告》称，在优化普速列车开行、旅游列车市场化经营、优化站车服务等综合影响下，2025年，国铁集团旅客发送量和旅客周转量分别同比增长4.24%和3.75%，铁路旅客发送量和周转量全国占有率维持在90%以上；货运方面，国铁集团大力发展“总对总”营销和物流总包，大力发展以铁路为骨干的全程物流，带动货运量增长。全年国铁集团铁路货运发送量同比增长2.08%；铁路货运发送量和周转量全国占有率分别为77.09%和91.03%。
受益于国内铁路客运需求增加和铁路货运加快向现代物流转型，国铁集团营业总收入同比增长1.22%至12987.16亿元，综合毛利率为2.75%。
《报告》分析称，短期看，铁路货物运输受经济环境影响较大，需关注大宗商品需求随经济周期波动和国际贸易环境变化对铁路货运量的传导性影响；长期看，随着铁路网络完善和技术进步，旅客出行更加便捷，居民旅游、公务等出行需求持续释放，中国铁路客运需求有望保持增长；“公转铁”政策持续推进，大宗货物运输向铁路转移趋势将加快，多式联运发展、铁路部门“总对总”营销和智慧铁路物流体系构建等对铁路货运需求形成正向支撑，但需关注全球经济局势波动和国内经济结构调整对铁路货物运输带来的影响。
《报告》提醒，中国铁路区域发展仍不均衡，铁路网络仍有待完善，未来铁路行业投资规模或将保持高位。《新时代交通强国铁路先行规划纲要》明确，到2035年，全国现代化铁路网率先建成，铁路网内外互联互通、区际多路畅通、省会高效连通、地市快速通达、县域基本覆盖、枢纽衔接顺畅，网络设施智慧升级，有效供给能力充沛。届时，不同铁路间的协同效应有望进一步显现，为铁路运输行业的发展奠定良好基础。
就《报告》认为的国铁集团短期偿债指标表现较弱，国铁集团人士对《中国经营报》记者表示，客观来看，受铁路基建持续投建、项目投产周期错配影响，短期流动性指标承压属于行业常态化特征，依托铁道债发行、银行授信、市场化多元融资工具，同时全国客货运输核心市场份额稳固，客货运持续稳健扩容形成稳定经营性现金流底盘；依托国家交通强国顶层政策长效托底，在路网补短板、“公转铁”、多式联运等产业政策持续落地的背景下，叠加跨区域统筹资金调度、存量资产盘活等内部管理手段，综合偿债基本面极强。铁道债本息按期足额兑付具备确定性，违约风险处于极低水平。后续将继续坚持 “控增量、优存量” 债务管理思路，依托路网运营收益稳步缓释存量债务。
就国铁集团资产质量，上述人士对记者表示，国铁集团资产规模有序扩张紧扣交通强国铁路先行建设节奏，整体资产结构优质、资产变现与运营价值突出。路网线路、枢纽场站、机车装备构成集团核心优质经营性资产，具备持续产生运输现金流的稳定能力；在建工程对应在建项目均为国家规划内干线铁路、区域城际等重点工程，项目建成投运后可直接转化为优质运营资产，持续扩充集团营收来源。
同时，国铁集团无形资产配置合理，沿线场站土地、铁路特许经营权是集团重要隐性优质资产，为后续站城融合综合开发、场站商业化盘活预留充足空间。“国铁资产以实体铁路基建资产为主，无效不良资产占比极低，资产质量处于行业优质区间。”他说。
就国铁集团利润总额同比回落近两成，上述人士称，该变化并非主业运营走弱，而是铁路行业重资产属性下的客观结果，一方面近年来大批新建高铁、普速线路集中投产，新线开通初期客流培育周期长、固定折旧、线路养护、机车运维等刚性成本持续抬升，带动全年营业成本同比上涨；另一方面，铁路承担公益性运输、普惠票价、偏远地区路网兜底建设等政策性职能，运价受民生调控约束，短期难以完全按照市场化供需同步调价。
从中长期产业角度研判，随着新建线路陆续度过培育期、客流逐步上升，叠加旅游专列、站车商业、全程物流总包等市场化新业态持续放量，铁路非运输与增值业务收入占比稳步提升，营收结构持续多元化，盈利水平将随路网成熟度循序渐进修复。“当前客货主业的规模增长势能，已经为后续盈利改善筑牢基本面底座。”
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